Beste Lezer,
In de vorige “Stand van de Markt” gaf ik aan hoe de markt zwaar was gezakt in de maand oktober en eindigde ik met : “Keep the faith. We are in it for the long haul.”
Ha !
Dat was wel even voor mijn beurt gesproken… 😉
Ondertussen heeft de markt pas écht een pandoering gekregen !
Sinds midden november, en sinds in het bijzonder begin december, gaat het immers héél hard naar beneden…
En dus vind ik het belangrijk om nog snel voor het jaareinde deze bijzondere message mee te geven :
Keep the faith. We are in it for the long haul.
… 😉
Inderdaad, geen verandering.
Same message. Same approach.
Wie daar anders over denkt verwart, naar mijn mening, waarde en prijs.
Waarde van een aandeel wordt bepaald door het antwoord op twee vragen : (a) Wat brengt dit aandeel op ? en (b) Wat brengt iets anders dan dit aandeel op ?
(die tweede vraag is ook belangrijk, want de waarde van X wordt ook bepaald door de waarde van een alternatief voor X)
Je kan dit natuurlijk ook veel gesofisticeerder uitdrukken, namelijk : de waarde van een aandeel wordt bepaald door twee variabelen : (a) de verwachtingen over de earnings van het bedrijf en (b) de verwachtingen over de rentevoet.
De verwachtingen over de earnings bepalen immers het rendement dat je haalt wanneer je dit aandeel koopt. Wat brengt dit op ?
En de verwachtingen over de rentevoet bepalen het rendement als je iets anders zou kopen dan een aandeel, bv. een obligatie of gewoon cash. Wat brengt iets anders op ?
De aandachtige lezer heeft al lang begrepen dat het antwoord op (a) zo hoog mogelijk moet zijn, en op (b) zo laag mogelijk.
Diezelfde lezer heeft ook al lang begrepen dat indien beide ongewijzigd blijven, ook de waarde zelf ongewijzigd blijft.
En dat is precies de situatie.
De verwachtingen over de earnings van de bedrijven zijn onveranderd. De schrik voor een recessie en de handelsoorlog met China zijn allemaal al lang ingecalculeerd. Ik betwist niet dat die dingen inderdaad een effect gaan hebben op de earnings van de bedrijven. Maar er is niets gebeurd in de laatste 10 dagen dat de verwachtingen daarover gewijzigd heeft (ook niet, really, Huawei…).
Ook rond de rentevoet zijn de verwachtingen niet verslechterd. Zelfs integendeel. Als er al veranderingen zijn in de verwachtingen over de rentevoet, dan is het dat men nu verwacht dat de Fed de rentevoeten toch niet gaat verhogen, niet in 2019 en misschien zelfs ook niet later deze maand (hoewel initieel anders aangekondigd). De verwachtingen over de rentevoet zijn dus, if anything, verbeterd (lagere rentevoet is goed voor aandelen). Dus ook vanuit die hoek is er geen neerwaartse druk op aandelen.
(er is evenmin, voor wie dit interessant vindt, een inverted yield curve. De yield curve die er toe doet is 10 jaar/2 jaar (en niet 5 jaar/2 jaar) en die is vooralsnog niet inverted. Bovendien is de recessie-voorspellende kracht van een inverted yield curve erg betwist. Inverted yield curves voorspelden immers 7 van de 5 vorige recessies….)
Jamaar, hoor ik u zeggen, de markt is wel gezakt hé. En nog niet zo’n beetje.
Leg dat dan eens uit Arne.
Welnu, de uitleg is het verschil tussen waarde en prijs.
Prijs van een aandeel wordt immers bepaald door iets anders, namelijk door liquiditeit. Door het geld dat beschikbaar is en het aantal kopers en verkopers.
Maar ook door het sentiment op de markt. Door marktpsychologie. En sinds een aantal jaren ook in steeds grotere mate door zelf-versterkende algoritmes.
Bij een rondvraag aan institutionele investeerders waarom zij verkopen als de prijzen zakken gaven zij als antwoord : omdat de prijzen zakken…
Met andere woorden, in een markt-correctie verkopen institutionele investeerders omdat er een markt-correctie is.
Men reageert dus op prijsbewegingen in plaats van op waardebewegingen.
Dat heet momentum trading of liquidity trading. Dat dan bovendien erg uitvergroot wordt door algoritmic trading.
Selling accelerates selling.
Wat moeten we daar nu mee ?
Wel, dat is eenvoudig : de horizon verlengen. Lange termijn denken. Verder kijken dan de onmiddellijke toekomst.
De prijsbewegingen negeren en verder focussen op de fundamentals.
Dat is niet makkelijk, want die prijsbewegingen kunnen best heftig zijn.
En ook nog veel heftiger worden dan ze nu al zijn. 2019 belooft rocky te worden.
Maar het is niet omdat er golven op het water komen dat we de koers omgooien.
Laat staan overboord zouden springen.
Trim de zeilen bij, wees alert en doe iets aan tegen de regen.
And sail on.
Steady as she goes.
That’s the news.
cheers !
Arne
